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今天是4月2號星期天
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在過去一季，我猜大多數人應該和我一樣，已經忘記一月、二月當時的市場焦點是哪些議題。所以我透過今年第一季、每一期我認為具有代表性的《經濟學人》文章標題，幫大家重溫一下今年第一季的市場焦點。
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一月份市場焦點：(1/9)中國大陸去年解封，西方國家擔心中國大陸在Q1疫情高峰過後，通膨可能隨著需求面回升而轉強。(1/31)興登堡研究機構狙擊印度阿達尼集團，兩個交易日內阿達尼集團市值蒸發470億美元。美國景氣轉壞，消費者和企業縮緊荷包，亞馬遜市值比2020年中期高點下滑約1兆美元。
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二月份市場焦點：(2/7)ChatGPT PK Google。(2/17)中國大陸間諜氣球在2月4日被美國戰鬥機擊破。(2/21)植田和男即將接任日本央行總裁。
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三月份市場焦點：(3/20)中國大陸新總理李強上任。矽谷銀行倒閉。
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透過這樣迅速瀏覽過去一季的市場焦點之後，大致上可以回想起在一月份時候，市場關注的焦點是美國景氣降溫對民眾消費、企業獲利預估的下修。另外，也擔心中國大陸經濟現反彈，會不會讓全球通膨更難降溫？
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而從現在過了兩個月之後回頭看，中國大陸今年1月到3月份的製造業PMI確實都從去年的收縮狀態反彈到擴張狀態。至於有沒有讓全球通膨更難纏？從美國和歐元區CPI年增率走勢來看，美國CPI年增率從去年12月的6.5%下滑到今年2月的6%，歐元區則是從9.2%下滑到6.9%，從數據上還看不出「中國大陸經濟復甦讓通膨更難纏」的情況。但確實未來誰也說不準，這部分可能要從油價、大宗商品和澳幣、紐幣走勢去預判。
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至於二月份的ChatGPT和三月份的銀行倒閉事件，甚至是瑞士信貸賤賣給瑞銀、FED提供緊急流動性支援的措施，對金融市場最大的改變莫過於「FED升息路徑可能開始轉向」。風險性資產價格也於是從三月中旬開始強力反彈。
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回到指數表現上，過去一季，美股四大指數ETF中表現最強的是費半指數(+27.83%)，其次是那斯達克指數(+20.52%)，兩檔ETF漲幅都超過2成。標普500指數小漲7.05%，道瓊工業指數則是基本持平(+0.39%)。美股Q1顯然是由成長股擔任領頭羊。
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而在類股部分，過去一季標普11大類股只有三個族群表現優於標普500指數，分別是科技(+21.35%)、通訊服務(+20.80%)以及非必需消費(+15.78%)類股。跌幅最深的三個產業則是金融(-5.99%)、健康照護(-5.30%)和公用事業(-4.70%)。
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尖牙股(MMAANGT)部分，過去一季全部上漲，顯示當金融環境條件惡化時候，市場會更傾向於買大不買小的情況，這點從標普500指數(+7.05%)和羅素2000指數(+2.32%)ETF的表現也能觀察到。而過去一季漲幅超過2成的尖牙股分別是臉書(+76.12%)、特斯拉(+68.42%)、蘋果(+26.91%)、亞馬遜(+22.96%)以及微軟(+20.22%)。至於谷歌(+17.57%)、網飛(+17.16%)雖然漲幅相對落後，但是單季漲幅都超過17%，其實還是相當不錯！
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債券市場部分，10年期美國公債利率從年初(1/2)的3.879%下跌到(3/31)3.473%，總共下跌40.6個基點；2年期美國公債利率則是下跌了39個基點(從4.428%下跌到4.038%)。所以就殖利率曲線的變化來看，推測可能會類似一整條線往下平移。
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再從美國高收益債信用利差的變化來看，年初(1/3)是4.7%、目前(3/31)是4.74%，所以點對點來看基本持平，但其實和市場情緒一樣，三個月的路徑相當精采。
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綜合以上債券資訊，過去一季的長短天期利率都下跌、信用利差持平，代表多數的債券應該都是上漲的。
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而在債券型ETF的表現上，：
美國20年期公債ETF(TLT)上漲6.84%
美國7-10年期公債ETF(IEF)上漲3.49%
美國1-3年期公債ETF(SHY)上漲1.22%
美國投資等級債券ETF(LQD)上漲3.96%
美國非投資等級債ETF(HYG)上漲2.61%
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外匯部分，過去一季在貨幣型ETF的表現上，漲幅最大的三個主要貨幣分別是英鎊(+2.23%)、歐元(+1.41%)和瑞郎(+0.91%)。唯二下跌的貨幣則是澳幣(-1.76%)和日圓(-1.36%)。這部分主要還是受到市場擔憂經濟衰退的影響，以及美日兩國利差擴大所導致。
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而目前最新(3/31)的外匯ETF折溢價情況來看（美元指數溢價0.07%、歐元折價0.06%、英鎊溢價0.08%、日圓溢價0.09%、瑞郎折價0.14%、澳幣溢價0.08%、加幣溢價0.03%），未來一周瑞郎、日圓的波動程度可能相對較大。
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最後是未來一周的重要經濟數據，這部分可以參考音頻的逐字稿【附錄】內容。比較需要留意的是有相當多勞動市場數據會陸續公布，像是周二JOLTs職位空缺、周三ADP私人企業就業人數變化、周四初領失業金人數，以及周五的非農就業數據。另外，有在做外匯的人要留意周二的澳洲央行利率會議、周三紐西蘭央行利率會議，主要就是看會議發言是不是要跟上美國聯準會考慮暫停升息的腳步，或是更直接告訴市場現在更關心經濟衰退問題，所以考慮準備停止升息的政策轉面轉變。
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以上是今天所有內容，我們下次見。
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【附錄】
周一(4/3)：中國3月份財新製造業PMI、美國3月份ISM製造業PMI
周二(4/4)：澳洲央行利率會議、美國2月份JOLTs職位空缺
周三(4/5)：紐西蘭央行利率會議、美國3月份ADP就業人數變動、美國3月份ISM非製造業PMI
周四(4/6)：中國3月份財新服務業PMI、加拿大3月份失業率、美國初領/續領失業金人數
周五(4/7)：美國3月份非農就業人數變動、美國3月份失業率