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【備註】HY代表高收益（High Yield），通常會直接用HY代表「高收益債」略過翻譯〝債〞這字
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今天是4月16號星期天
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過去一周，市場重要消息主要圍繞在經濟數據層面上。共計有三點：
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[1]首先，上周三(4/12)公布的美國3月份廣義CPI和核心CPI月增率都比前一期呈現放緩，使得市場對於FED利率政策轉向的預期心理轉強，美國10年期公債利率當天盤中一度急跌將近9個基點，2年期美債利率跌破4%大關。
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[2隨後隔天、上周四(4/13)的美國生產者物價指數(PPI)和初領失業救濟金增加人數都指向美國經濟放緩、或是衰退的跡象轉強，但投資人更關注在FED利率轉向的議題上，使得當天美股大幅度走揚，亞馬遜/AMZN、網飛/NFLX和蘋果/AAPL收盤都上漲超過3%。
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[3]最後是上周五(4/14)美股股財大幅優於市場預期，小摩/JPM、花旗/C股價上漲超過4.5%。但是，當天隨後公布的美國3月份零售銷售數據持續放緩、密大調查未來一年的預估通膨率增加1個百分點到4.6%、創近兩年來新高。投資人對於FED利率政策轉向的想法又被澆了一盆冷水，美國2年期公債利率盤中一度飆升16個基點、來到4.137%水準。當天美股小幅下跌。
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綜觀過去一周股債兩市的發展，似乎透露出目前市場投資人焦點更加關注在「FED利率」的政策動向、而不是經濟衰退議題。後續我還會從股市內部投資風格輪動的情況、恐慌指數VIX的漲跌，以及債券市場信用利差的變化去印證這個觀點。
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在過去一周美股指數ETF表現上，表現最好的是道瓊工業指數(+1.18%)，其次是標普500指數(+0.80%)，那斯達克指數(+0.16%)勉強收漲，費半指數(-0.04%)則是差臨門一腳、連續兩周K棒收黑。
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比較值得留意的是羅素2000指數(+1.51%)在本周上漲之後，今年以來漲幅翻正、來到1.23%。這部分或許受到3月份大型股和指數大漲後，目前市場傾向調整投資風格，對大型股進行調節、移動到小型股的情況。
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而在類股部分，過去一周標普11大類股漲幅最大的三個分別是金融(+2.78%)、能源(+2.65%)和工業(+2.11%)族群。需要留意的是，金融股在上周五(4/14)漲幅只有0.98%，這代表過去一周金融股並不單靠上周五(4/14)的財報利多，還有市場對於金融股整體信心的回升，才在過去一周時間內呈現走揚、上周五(4/14)財報順勢錦上添花。
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另外，能源(+2.65%)、工業(+2.11%)上漲也和過去一周市場對於通膨、勞動市場放緩所呼應的經濟衰退議題有所矛盾，再搭配VIX指數過去一周下挫6.51%，從漲跌情況來看，真的看不出投資人在操作上有「擔心經濟衰退」的跡象。
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而這到底是機構法人太悲觀？還是整體投資人太樂觀？或許，關鍵在於兩邊看的時間長度不同。想要賭Q1財報行情的、或是想要賭年底前經濟衰退的人，或許最終都能賺錢。
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而在尖牙股(MMAANGT)部分，過去一周漲跌幅超過1%的只有兩檔，分別是大漲2.49%的臉書/Meta(+2.49%)以及下跌1.87%的微軟/MSFT(-1.87%)。至於微軟/MSFT(-1.87%)過去一周下跌是不是代表AI題材退燒了呢？這點恐怕未必，從半導體的角度來看，恐怕還是前面提到的「輪動」情況。
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以費半指數成分股為例，前一周重挫的上游設備族群在過去一周反而表現比較好，美光/MU(+6.95%)、柯林研發/LRCX(+1.43%)、艾斯摩爾/ASML(+1.38%)漲幅都超過1%。下游的IC設計跌幅則相對較重，英特爾/INTC(-2.80%)、高通/QCOM(-2.31%)、格芯/GFS(-1.57%)、科沃/QRVO(-1.21%)、思佳訊/SWKS(-1.41%)、輝達/NVDA(-1.03%)全部下跌超過1%。顯示投資人可能是在上下游之間移動，用正面的解讀來說，至少〝錢還在、沒有跑，依然看好半導體需求面──例如AI。〞
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再來看市場情緒面部分，CNN的恐懼貪婪指標維持在貪婪狀態，指標讀數從前一周(4/7)的58進一步上升到(4/14)67。再回頭想想市場在CPI、初領失業救濟金人數公布後，對於經濟衰退議題的口頭擔憂，對比情緒面指標進一步上升的發展，再次呼應到「每個人的投資期間不同」這個主觀條件上。不過從細項來看，VIX指數來到了過去一年以來低點，短線上可能需要留意VIX回彈、股市修正的風險。
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公債利率部分，10年期美國公債利率從前一周(4/7)3.413%回升到(4/14)3.515%、上漲10.2個基點；2年期美國公債利率則是從(4/7)3.993%上升到(4/14)4.099%、上漲10.6個基點。另外，有觀察到實質利率上漲幅度(+8個基點)小於名目利率(+10.2個基點)，代表過去一周市場對於通膨預期有所上升。
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【備註：實質利率＝名目利率－預估通膨率。美債10年期公債實質利率從前一周(4/7)1.14%上升到(4/14)1.22%、增加了8個基點，低於美國10年期公債名目利率的一周變化、增加10.2個基點，代表預估通膨率的變化是增加的、拖累實質利率增加幅度】
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公債利差部分，美國公債10年減2年利差從前一周(4/7)負0.58%回升到(4/14)負0.56%；10年減3個月利差則是從前一周(4/7)負1.56%下降到(4/14)負1.62%。
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再從美國高收益債信用利差的角度來看，從前一周(4/6)的4.84%下跌到(4/13)的4.49%，反映投資人對於企業違約風險的不安有所好轉，甚至是對於銀行業爆雷後的擔憂情緒出現舒緩，使得過去一周美國高收益企業債一枝獨秀，和公債價格呈現明顯對比。
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在債券型ETF的表現上，過去一周：
美國20年期公債ETF(TLT)下跌3.56%
美國7-10年期公債ETF(IEF)下跌1.55%
美國1-3年期公債ETF(SHY)下跌0.43%
美國投資等級債券ETF(LQD)下跌0.85%
美國非投資等級債ETF(HYG)上漲0.59%
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至於目前市場對於FED未來的升息預期，CME的FedWatch工具顯示，預估5月升息一碼之後，6月、7月暫停升息，9月才可能降息一碼、機率4成。而對於今年底12月份的FED利率上限，預估可能落在4.75%，代表5月份升息後，年底前可能有兩碼的降息幅度。
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外匯部分，過去一周在貨幣型ETF的表現上，瑞郎(+1.23%)延續前一周強勁走勢、續漲超過1%，其次是加幣(+0.90%)和歐元(+0.71%)。美元指數(-0.22%)上周五(4/14)雖然出現反彈，但是在過去一周仍然是下跌作收。至於跌幅最大的莫過於日圓(-1.44%)，主要受到新任央行總裁植田和男表示將會延續寬鬆貨幣政策、日本不俱備升息條件，一番鴿派發言讓日幣重挫，貶值到連巴菲特都表示要發日圓債券、看好日本商社股，想來個〝股匯雙賺〞的概念相當濃厚。
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從目前最新(4/6)的外匯ETF折溢價情況：美元指數溢價0.04%、歐元折價0.01%、英鎊溢價0.12%、日圓折價0.20%、瑞郎折價0.04%、澳幣溢價0.31%、加幣溢價0.27%
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所以，從折溢價幅度來看，澳幣、加幣和日圓可能後續震盪幅度較大。
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未來一周的重要經濟數據可以參考音頻的逐字稿【附錄】內容，比較需要留意的會是在下周二(4/18)的中國大陸零售銷售、歐元區ZEW景氣指數和美國新屋開工，這部分數據會反映目前消費端的情況。另外，周五(4/21)的美、英、歐Markit PMI也可以觀察企業端對後續景氣的觀點。搭配前一周的CPI和PPI資訊，可以對整體金融環境在民眾和企業端的消費狀況有更多的趨勢掌握度。
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以上是今天所有內容，我們下次見。
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【附錄】
周一(4/17)：美國紐約聯邦準備製造業指數、美國NHB房價指數
周二(4/18)：中國大陸零售銷售、中國大陸Q1的GDP、英國失業率、歐元區ZEW景氣指數、美國營建許可、美國新屋開工、加拿大CPI
周三(4/19)：英國CPI
周四(4/20)：中國LPR、美國初/續領失業金人數、歐元區消費者信心、美國成屋銷售
周五(4/21)：英國Gfk消費者信心、日本CPI、美/英/歐元區Markit製造業PMI
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四月份後續即將公布財報的企業
4/18(二)：UAL聯合航空、GS高盛、BAC美國銀行、NFLX網飛、JNJ嬌生
4/19(三)：TSLA特斯拉、ASML艾斯摩爾、MS大摩、IBM
4/20(四)：2330台積電、PM菲利浦摩里斯、AXP美國運通
4/21(五)：PG寶鹼
4/24(一)：KO可口可樂
4/25(二)：GOOGL谷歌、VISA、PEP百事、TXN德儀、GM通用汽車
4/26(三)：META臉書、QCOM高通、BA波音、KLAC柯磊
4/27(四)： MSFT微軟、AMZN亞馬遜、INTC英特爾、CAT開拓重工、MO奧馳亞、LUV西南航空
4/28(五)：XOM埃克森美孚、CVX雪佛龍
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