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內容描述
【備註：以下內容漲跌幅均以相對應ETF、股票做計算】
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今天是5月14號星期天，聽說今天有不少人一早去參加某個飲料品牌的路跑，真的是很厲害！另外，今天是母親節，也祝大家母親節快樂。
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過去一周市場焦點依然圍繞在一些舊議題上，包括 [1] 被延遲到這周的第二輪美國債務上限會談，以及 [2] PacWest銀行存款一周減少5%而再度引發的區域銀行安全性疑慮，又或者是 [3] CPI、PPI持續雙降，同時初領失業金人數增加到2021年10月底以來新高水準，通膨和勞動市場數據基本上朝著FED設定的方向前進。唯獨 [4] 上周五(5/12)的密大消費者信心下滑，內容也顯示民眾對於未來1年和5年的預期通膨都比市場估計來得更高，升息預期也因此有所回升、推高上周五(5/12)利率上升。但是大致而言，過去一周的利率和股市都是呈現區間震盪走勢。
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回歸到美股指數(ETF)表現上，
過去一周，四大指數只有那斯達克(+0.66%)上漲、其餘全部下跌。標普(-0.25%)、羅素2000(-0.99%)、道瓊(-1.05%)跌幅都在1%之內，唯獨費半(-1.05%)下跌1.05%稍微超出1%範圍。如果一起衡量歐洲和中國市場的話，過去一周美股其實是相對抗跌的。MSCI歐元區(-1.70%)和MSCI中國(-3.47%)跌幅都超過1.5%。
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值得留意的一點會是，即便美股指數過去一周普遍下跌，但是VIX指數卻是從前周五(5/5)的17.19%下降到(5/12)17.03%，ETF(VIXY)價格過去一周下跌3.59%。因此，即便前面提到的一些市場議題([1][2][3])持續干擾著最近的投資氣氛，但是並沒有引發太強烈的避險情緒、或是恐慌氣氛。
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而在類股部分，過去一周標普11大類股只有兩個上漲，分別是通訊服務(+2.37%)和非必需消費(+0.43%)。主要受到谷歌/GOOGL(+11.31%)、網飛/NFLX(+5.31%)漲幅超過5%的帶動。消息面上，谷歌/GOOGL(+11.31%)在年度開發者大會上宣布將會把搜尋引擎結合AI，等同正式與微軟/MSFT(-0.54%)的Bing展開抗衡。至於網飛/NFLX(+5.31%)股價上漲，不排除和上周三(5/9)公布第一季財報的迪士尼/DIS(-8.49%)旗下的影音串流服務平台Disney+訂閱戶數卻下滑有關。
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而在過去一周，跌幅超過1%的類股則有五個：能源(-2.13%)、原物料(-1.96%)、金融(-1.33%)、健康照護(-1.05%)和工業(-1.04%)。按照市場題材來分類的話，能源、原物料、工業都屬於「經濟衰退」這部電影的主要卡司；金融則是「(區域)銀行安全性」的唯一擔當。至於原本屬於防禦性質的健康照護，恐怕還是得細看成分股的近期動向。過去一周輝瑞/PFE(-2.96%)下跌接近3%、莫德納/MRNA(-5.65%)跌幅超過5.5%。而更需要留意的是在年至今(YTD, Year-to-Date)表現上，輝瑞/PFE下跌27%、莫德納/MRNA下跌28%，有部分原因在於市場對COVID的疫苗需求減少有關。所以，如果真的想拿健康照護類股去應付經濟衰退的話，恐怕需要針對更深入一層的行業分類做研究才行。
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市場情緒面部分，CNN的恐懼貪婪指標持續停留在貪婪(Greed)狀態。不過選擇權未平倉部位──所謂的賣權OI相對買權OI的「Put-Call-Ratio」目前是極度貪婪(Extreme Greed)狀態，也呼應了前面提到過去一周VIX指數下滑、目前市場沒有太多避險操作和恐慌的跡象。
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利率部分，10年期美國公債利率從前一周(5/5)的3.45%微幅上升到目前(5/12)的3.46%、基本持平。而2年期美國公債利率則是從前一周(5/5)的3.92%來到目前(5/12)的4%，上升8個基點。
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而從前一周(美國時間5/3)FOMC會議到現在(5/12)，10年期美國公債利率從會議當天(美國時間5/3)的3.94%先下後上，來到目前的4%水準，似乎一定程度上顯示市場對於FED年底前降息的觀點開始有所調整，特別是在巴克萊、高盛都打槍今年降息的可能性之後，配合上周五(5/12)密大調查結果顯示民眾預估未來1年和5年的通膨水準比市場預期更高，都讓市場對於年底的降息預期出現鬆動。在利率上升和降息期待轉淡的情況下，長短天期美國公債ETF過去一周都下跌。
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信用利差部分，美國非投資等級債券的信用利差從前一周(5/5)的4.77%上升4個基點、目前(5/11)在4.81%；美國投資等級債券的信用利差則是持平在1.83%。
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在債券型ETF的表現上，過去一周：
美國投資等級債券ETF(LQD)下跌0.20%
美國非投資等級債ETF(HYG)下跌0.45%
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至於目前市場對於FED未來的升息預期，CME的FedWatch工具顯示，預估6月份升息一碼的機率從一周前(5/5)的8.5%上升到目前(5/12)是15.5%。而7月份暫停升息機率大約6成，9月份降息一碼機率為48.1%，但有3成機率推測可能持平。
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整體來說，投資人還是可以先沙盤推演一下最晚6月初可能遇到的美國債務上限議題的潛在發展路線。目前能想到的「糟糕情境」大概就是美國公部門停擺、美國公債配息發生違約，甚至美國政府被信評機構調降信評。
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從僅有的歷史經驗──1979年4月發生過的「美國政府技術性違約」，搭配FRED的(CMS)10年期美債利率和當時的通膨走勢來看，當利率在美債利率開始往上衝的時候，「經濟衰退」可能才真的快要來臨。這部分除了可以參考我在臉書的兩張FRED截圖之外，想要知道更多美國技術性違約的歷史分析，請參考【延伸閱讀】的兩條網站連結。
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還是要強調一下，「美國政府技術性違約」是歷史上的罕見事件，同時我們是在做「糟糕情境」的沙盤推演，所以整個描述內容聽起來會很空方。但是前面提到，不論是VIX指數、股市類股表現、Put-Call Ratio或是信用利差情況，目前市場都沒有特別看空後市發展。當然啦！也不排除市場低估了風險，那如果真的這頭灰犀牛撞過來，恐怕投資人往避險貨幣移動會是短線上比較有利的調整方向。
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外匯部分，過去一周美元指數(+1.59%)獨強、漲幅大約1.59%。跌幅比較大的是歐元(-1.51%)和英鎊(-1.39%)、跌幅都超過1.3%，主要還是美元在利率和前面提到的升息預期轉強，使得美元指數佔比較高的歐元和英鎊直接遭受到壓力。
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而澳幣(-1.51%)、加幣(-1.15%)過去一周跌幅也不小、都超過1%，這就和中國最近的經濟數據表現不如市場預期有關。中國4月份CPI年增率從0.7%下降到0.1%，PPI則是從年減2.5%進一步下滑到年減3.6%，顯示中國可能只能顧得上內需、很難對全球經濟帶來支撐效果。
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另外，油價(西德州原油期貨)過去一周下跌1.82%、上周五(5/12)盤中一度跌破每桶70美元。5月以來，油價已經多次回測每桶70美元下方區域，反映投資人對於全球經濟前景觀點並不明朗，間接也讓商品貨幣遭遇到賣壓，特別是加拿大在一月份升息過後，3月、4月都暫停升息，在美加兩國的利差擴大之下，恐怕短時間內加幣也只能看油價的臉色。
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而關於未來一周的重要經濟數據，請參考逐字稿【附錄】內容，比較需要留意的會是周二(5/11)的中國、美國零售銷售，可以知道一下兩國消費力情況。周五(5/19)會有日本CPI公布，這部分也可以觀察日本通膨是否已經高到會影響日本央行提前干預殖利率曲線(YCC)控制政策的情況。
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以上是今天所有內容，我們下次見。
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【附錄】
周一(5/15)：日本PPI、美國紐約州製造業指數
周二(5/16)：中國零售銷售、英國ILO失業率、歐元區ZEW景氣指數、加拿大CPI、美國零售銷售、美國工業生產
周三(5/17)：美國新屋開工
周四(5/18)：澳洲失業率、美國初/續領失業金、美國成屋銷售
周五(5/19)：英國消費者信心、日本CPI
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五月份即將公布財報的企業，
5/17(三)：思科/CSCO、目標百貨/TGT
5/18(四)：沃爾瑪/WMT、應材/AMAT
5/24(三)：輝達/NVDA
5/30(二)：銷售力公司/CRM
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以上是今天所有內容，我們下次見
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【延伸閱讀】
→美國政府關門和債務違約如何衝擊市場？
https://www.usmart.hk/en/news-detail/6849245921339883596
→法意(PHIGROUP)引述招商證券報告
https://phigroup.pixnet.net/blog/post/38960551
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【臉書粉專－早上7點投資晨訊】https://www.facebook.com/0700inv
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【線上聽】https://podcasts.google.com/search/早上7點投資晨訊
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