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今天是3月12號星期天
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前一周才說「如果經濟數據顯示勞動市場依然強勁、超乎FED預期的話，不排除升息議題捲土重來、美債利率再往上跳，對股、債兩市帶來壓力，股市又要打起季線或年線的保衛戰。」
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==========矽谷銀行事件概述(Start)==========
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結果，一家專門貸款給科技新創企業的銀行──矽谷銀行、簡稱SVB，傳出因為有創投客戶急著提取存款，背後原因可能是因為SVB給出的存款利率相對於投資債券市場缺乏吸引力，存款戶提款後導致SVB手上的現金部位大幅減少，不夠的現金只好透過賣出債券部位來籌錢。可是，在過去一年FED大幅升息之後，SVB手上的美國公債部位已經是處在相當大的未實現虧損狀態，一但用目前市價賣出就會變成已實現虧損，於是新聞就報導出SVB投資虧損的消息。消息一出，矽谷創投教父、PayPal共同創辦人的創投大佬彼得提爾(Peter Thiel)也指示旗下的基金盡速提出放在SVB的存款，最終才釀成了SVB成為2008年金融海嘯以來，資產規模最大(約2,110億美元、美國銀行業排名第11)的銀行黑字倒閉事件。目前SVB是由美國聯邦存款保險公司進行接管，確保存款在一定金額(約25萬美元)以內可以得到保障之下，暫時對美國銀行體系、市場恐慌情緒進行止血。
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==========矽谷銀行事件(End)==========
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最新公布的經濟數據顯示美國勞動市場整體依然相當強勁，非農就業人數新增31.1萬人，遠超過市場預期(22.5萬人)。不過，勞動市場放緩的跡象有兩個：首先是2月份的失業率從先前的3.4%上升到3.6%，也比市場預估(3.4%)略高。另外，初領失業救濟金人數從前一周的19萬人增加到21.1萬人，創近兩個月以來新高，同時也比市場預期(19.5萬人)更多。
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所以，從客觀的經濟數據搭配近期黑石集團的CMBS違約、SVB擠兌導致破產的質化角度來看，大多數投資人已經開始調整對於FED主席鮑威爾先前在國會聽證會提出「不排除加速升息」的說法。或者應該說，投資人更認為FED不論是基於穩定金融體系、還是避免經濟嚴重衰退，都愈來愈可能被迫鬆動目前的鷹派升息立場。
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所以，原先預期因為經濟數據強勁而導致的升息議題沒有發生，反而是意外的SVB事件搭配勞動市場數據略顯疲態，使得美債利率迅速下跌、美元指數拉回。至於美股還真的去回測了季線和年線，標普500指數日K在季線和年線上全部失守，基本上回到了年初起漲區域、大約3850的附近。美股四大指數之中，只有費半指數日K還在季線和年線上方、相對抗跌，呼應生成式AI題材的加持力道確實很強。
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類股部分，過去一周標普11大類股只有必需消費(-1.97%)跌幅不到2%，而跌幅最大的前三名分別是金融(-8.50%)、原物料(-7.59%)和房地產(-6.84%)族群。至於跌幅最少的前三名則分別必需消費(-1.97%)、公用事業(-2.76%)和科技(-3.12%)，
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再來看市場情緒面部分，CNN的恐懼貪婪指標從前一周(3/5)的中性直接掉到極度恐懼的狀態。指標讀數從53下滑到34。從細項來看，同樣呈現極度恐懼的是在近五日平均的Put-Call Ratio比率，這代表整個市場在過去五天相當積極的在進行避險、PUT(賣權)的未平倉部位因此相對Call(買權)增加得很快。
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CNN這邊是把Put未平倉部位增加視為投資人更加緊張、擔憂，不過換個角度來看，如果市場情緒止穩、FED這次止血有效的話，不排除到時候有可能避險需求降溫、市場有空方回補的走勢會發生。
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債券部分，10年期美國公債利率從前一周(3/3)的3.96%下降到3.7%、掉了26個基點；2年期美國公債利率則是從4.86%下降到4.59%、掉了27個基點。所以，投資人常看的10年減2年利差倒掛程度還是維持在大約90個基點附近。但如果投資人去看FED會關注的10年減3個月利差，目前倒掛情形從前一周的(3/3)負94個基點繼續下降到上周四(3/10)的負131個基點，經濟衰退的潛在風險仍然在持續擴大。
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再從信用利差的角度來看，3/3到上周四(3/10)這段期間的信用利差呈現先下後上的情況，而利差開始明顯加速的時間點就發生在上周三(3/8)、FED主席鮑威爾結束為期兩天的國會聽證會發言，然後就發生了矽谷銀行的事件。
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如果信用利差是從SVB事件爆發後才開始擴大，這並不會讓人覺得意外。反而是從鮑威爾作證結束當天就開始明顯擴大，這可能代表債券市場從完全確認了FED可能加速升息之後，就開始對於企業的違約風險感到不安，然後SVB事件爆發後，雖然市場認為FED不那麼鷹派的可能性大幅提高，但是對於企業未來是否出現違約的角度來看，SVB事件只會增加債券市場的不安、即便對於FED升息預期有所降溫。
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而在債券型ETF的表現上，過去一周，美國公債和投資等級企業債都上漲，只有非投資等級債下跌：
美國20年期公債ETF(TLT)上漲3.63%
美國7-10年期公債ETF(IEF)上漲2.27%
美國1-3年期公債ETF(SHY)上漲0.56%
美國投資等級債券ETF(LQD)上漲0.61%
美國非投資等級債ETF(HYG)下跌1.71%
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至於目前市場對於FED未來的升息預期，CME的FedWatch工具顯示3月、5月、6月各升一碼、然後維持不變，一直到今年11月才有可能出現降息。
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外匯部分，過去一周在貨幣型ETF的表現上，瑞郎上漲1.57%表現最強，其次是日圓(+0.73%)和美元指數(+0.14%)。而前一周(3/5)根據ETF折溢價幅度提出的「市場對於日圓、澳幣有偏多」的觀點，如果平均配置在日圓和澳幣這兩組匯率的話，回測績效是負的1.345%，主要是澳幣一周下跌2.90%、嚴重拖累所造成，也呼應近期中國大陸給出相對保守的5% GDP成長率，市場對此也難以樂觀看待澳幣前景，導致澳幣短線走勢極度疲弱。剛好上周市場避險情緒轉強，澳幣更是雪上加霜。
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而目前最新(3/10)的外匯ETF折溢價情況：美元指數溢價0.04%、歐元溢價0.02%、英鎊溢價0.08%、日圓溢價0.18%、瑞郎溢價0.28%、澳幣折價(0.46%)、加幣折價(0.49%)
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從折溢價幅度來看，不排除市場有偏多看待瑞郎、日圓，偏空看待澳幣、加幣的情況。
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未來一周的重要經濟數據可以參考音頻的逐字稿【附錄】內容，比較需要留意的會是在周二會有通膨數據(CPI)公布，預期還是會影響到市場對FED升息的判斷。如果通膨超乎市場預期的話，恐怕最直接受傷的會是股市，債券還得看是長天期還是短天期的債券。
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另外，周四會有歐洲央行利率會議，可以留意ECB對於通膨和後續升息指引的用詞是否有偏鴿派的轉變。
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以上是今天所有內容，我們下次見。
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【附錄】
周二(3/14)：美國CPI
周三(3/15)：美國PPI和零售銷售
周四(3/16)：ECB利率會議、美國初領/續領失業金人數
周五(3/17)：美國工業產出、密大消費者信心指數